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美元垄断全球储备货币时间已不多 比特币将助力新储备货币扛大旗

发布日期:2019-08-10 来源:腾讯科技 作者:责任编辑。王凤仪0768

对于加密货币爱好者来说,布雷顿森林会议(Bretton Woods conference)75 周年纪念日可能不是他们本月关注的重点。这样的疏忽完全可以理解,因为相比而言,刺激的价格波动、令人困惑的比特币期货产品发布,以及孙宇晨(Justin Sun)变幻莫测的行踪或许更具吸引力。

然而,这一国际经济合作和互操作性(interoperability)的诞生,应当被视为经济重建进程的开端。尽管该进程导致了今天令市场担忧的全球经济失衡,但它也为制定相关解决方案拉开了序幕。

图|布雷顿森林会议(来源:Wikipedia)

美国大部分股票市场可能被高估了,其收益率看起来还会进一步走低,但目前大部分压力和问题都潜藏在货币市场的表面之下。宽松的货币政策、紧张的贸易局势和剑拔弩张的中东军事行动威胁对货币持有人和套期保值者来说就像一杯“毒酒”,因为货币国际兑换的风险和成本都在上升。

或许正因为如此,再加上美国政府凭借自身金融实力对他国“指手划脚”让人倍感不安,有关美元作为全球储备货币角色的质疑之声也越来越大。

更重要的是,美元的领导地位已经维持了近 100 年;而在过去 5 个世纪中,全球储备货币的平均寿命为 95 年。目前,美元在全球外汇储备中所占的比重已超过 60%,而美国经济在全球产出中所占的份额已降至不足 25%,而可能会继续走低。种种不断失衡的迹象表明,美元的统治地位可能很快将被推翻

随着政治的力量开始压倒经济,货币竞争不断被侵蚀的情况可能会不断加剧。

一些人认为,比特币成为一种优秀储备货币的“可能性并非为零”。我不同意这种观点,我认为这种可能性就是为“零”。不过,我确实认为,全球储备体系在未来几十年将发生根本性的变化,比特币将会在其中扮演举足轻重的角色。

(来源:Photo by David McBee from Pexels)

美元作为储备货币的历史

首先,让我来介绍一下布雷顿森林体系的重要性以及我们为什么要关注它。

1944 年,44 个国家的代表签署了一项协议,将美元作为世界储备货币,与黄金挂钩。其它成员国的货币与美元挂钩,由此带来的相对稳定的货币体系将使世界贸易重归平稳,并促进战后经济复苏

该协议还创建了国际货币基金组织(IMF)和世界银行(World Bank)两大机构,以协调全球货币流动,并向发展中国家提供贷款。

1971 年,美国总统理查德·尼克松(Richard Nixon)宣布美元与黄金脱钩,美元就不再是“官方”的全球储备货币。然而,由于美国一直是全球最大的经济体和贸易国,它仍然是实际上的全球储备货币。为了便于交易和保持货币相对稳定,各国倾向于持有更多的美元储备,数量超过持有的所有其它外汇总和。

成为全球储备货币是一件利弊并存之事。由此美国能轻易在国际市场上借款,但这也会降低美元对国内经济的影响力。

如果外国债券持有者开始相信特朗普总统可能会鼓励美元贬值(正如他经常暗示自己想这样做一样),他们就会开始抛售美元,因为美元贬值会导致他们的债券价值减少。目前,外国持有的美国国债超过 6 万亿美元,几乎占未偿债务总额的 30%。因此,即便是少量减持也会对市场造成冲击,并在未来一段时间内削弱美元的可信度。

除了不容易贬值外,全球对储备货币美元的额外需求还使得美元相对于其它货币的价值保持在高位,这加剧了数目居全球之首的美国的经常账户赤字(current account deficit)。美国市场面对外国投资战略的脆弱性,无论你对现代货币理论(其中包括债务水平无关紧要的观点)持何种观点,都是令人不安的。

有关美元的论述就到这里。

比特币能成否为新的储备货币?

鉴于人们对一种基于法币和单一发行机构的全球储备货币的必要性和可行性越来越怀疑,你可能会明白为什么有关比特币的讨论会大量涌现。一种无主权、基于算法的替代性储备货币真的会更稳定、更值得信赖吗?

也许吧,但这种替代储备货币不会是比特币。

首先,全球货币需要有灵活的供应。限制银行可持有的黄金数量是金本位不起作用的主要原因之一,即经济增长超过了以黄金为支撑的货币供应,而克服这一限制也不可避免的导致了不稳定(destabilization)。

其次,比特币不会成为交易合约的通用结算代币。它太不稳定了。尽管随着流动性的增加,这一情况应该会有所缓和,但企业和主权国家不太可能放弃对法币的偏爱,因为它们对法币有一定的控制权。

那么,如果不是比特币,那又会是什么来充当这一角色呢? 一种既能体现可信度又能体现灵活性的国际贸易货币会是什么样子?

两种可能的替代模型

一种模型如 Facebook 的 Libra:周期性地对一篮子货币和政府债务进行重新平衡,并将它们与一种可用于结算的数字代币挂钩。

(来源:Pixabay)

Facebook 固然极具野心,但围绕 Libra 代币的用途和支撑所展开的激烈辩论,突显出人们对 Facebook 动机的强烈不信任,而反垄断审查的不断升温,将使任何一家大型企业都难以找到一个通用的解决方案。

另一种更有可能的模型是调整后的特别提款权(SDR)。这种一篮子货币由国际货币基金组织 1969 年创建,充当成员国私人交易专用辅币和“价值储存”工具。它的价值走势与美元、日元、欧元、英镑和人民币等基础货币一致。

一些经济学家提议扩大 SDR 的国际贸易范围,将其定位为不依赖任何一个发行方的全球储备货币,并可以由一个中立的、以经济稳定为主要目标的超国家组织管理。

但问题是,即便是当前结构中的流动性 SDR,也将受制于各国的优先事项和脆弱性。随着各国央行转向 SDR 作为储备货币,美元将大幅贬值,这可能会反过来破坏货币篮子的稳定。欧元几乎与全球支付货币同等重要,但它也遭遇生存风险,尽管这种风险看起来还很远。人民币在很大程度上仍由中国政府控制,英镑的未来充满不确定性。

如果 SDR 以新的流动性形式挂钩于一种完全不受政治操纵的非主权外汇代币,那问题就解决了。明白我的意思了吗?

其它货币也将成为货币篮子的一部分,以反映经济活动,并使供应具有灵活性。但一个强大的非政治锚定,可能会增加一层信任,这种信任在日益动荡的贸易环境中并非易事。

该坐下来谈谈了

我不知道这一机制将如何运作,毫无疑问,它将复杂且充满争议,任何研究货币的人都知道维持锚定将引发一系列更复杂的难题。但人们越来越坚定地相信当前体系存在缺陷,货币正被日益赋予政治化色彩,他们最终将把话题从“尝试太难”,转移到“让我们开始讨论这个问题”。

目前世界经济面临的最大风险不是紧张的贸易对峙、资产估值过高或收益率为负,而是各国沾沾自喜认为现状可以维持下去。深刻的变革总是伴随大量的政治和经济成本,但不管怎样,它还是会到来。

我们谁也不能确定金融变革的下一步会是什么样子,但我们很快就会发现它。正如经济学家泰勒·考恩(Tyler Cowen)在最近一篇文章中提醒我们的那样:“每个时代的货币机构在诞生之前几乎都是不可想象的。”

不幸的是,即使让主要参与者坐下来讨论这个问题也成了一项艰巨的工作。随着布雷顿森林体系纪念日的到来,众多媒体和专家频频发声,质疑当前储备体系、 IMF 的角色以及如何提前抵御未来的经济风暴。想法和讨论只是一个开始。但我们不应忘记,1944 年,在经历了历史上最血腥的战争之后,是恐惧让参与者以一种协作的心态坐到了谈判桌前。

我们都热切地希望,不要再次让恐惧成为促使人们坐下来谈谈的动力。这次讨论的不同之处在于,变革的必要性已变得十分明显,讨论涉及的参与者要广泛得多。比特币为一系列潜在解决方案提供了一种新方向。

比特币本身无法解决最紧迫的问题。但结合其它工具,再加上外交手段、严谨且耐心的学术研究,比特币很可能成为一种新型储备货币不可或缺的一部分,并将缓和、甚至避免未来冲击所带来的影响。

诺埃尔·艾奇逊(Noelle Acheson)是公司分析领域的资深人士,也是 CoinDesk 产品团队的成员。本文所表达的观点均为作者个人观点。

以上文章最初发表在 CoinDesk 的期刊 Institutional Crypto 上,这是一份面向加密资产机构投资者发行的免费内部刊物。

翻译:刘利军

责编:林佳谊

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